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交易员 XTony
凯利公式能告诉你「理论最优」该押多大仓位，但它对胜率估计极其敏感，全凯利的回撤往往大到普通人扛不住。填入胜率和盈亏比，下面立刻算出全凯利、半凯利、1/4 凯利三档仓位，并用蒙特卡罗资金曲线把全凯利、半凯利、固定 2% 的回撤画在一起，让你亲眼看到为什么老手宁可只用半凯利。
全凯利 f = 胜率 − (1 − 胜率) / 盈亏比；半凯利 = 0.5×f；1/4 凯利 = 0.25×f。算出 ≤0 表示负期望，建议不下注。
| 胜率假设 | 全凯利仓位 | 相对当前 |
|---|
胜率只差 5 个百分点，全凯利仓位就大幅摆动——这正是全凯利危险的地方：你以为的胜率稍有偏差，就会系统性下注过重。
同一串随机胜负下三种打法的资金曲线（对数刻度）。全凯利常冲得最高，回撤也最深；点「换随机序列」多跑几次感受波动。
固定比例 / 固定金额 / 半凯利 / 分批网格 · 含 LINK 16.5→22.5 的浮盈加仓与滚仓演练
凯利公式（Kelly Criterion）不是交易圈发明的，而是 1956 年贝尔实验室的物理学家 John Kelly 从信息论里推导出来的。他研究的是在有「内幕信息」的赌局里，每次该押上多少比例的本金，才能让长期资金增长率最大。这个结论后来被爱德华·索普带进赌场（21 点）和华尔街，才成了交易者口中的仓位公式。
公式怎么算：全凯利仓位 f = W − (1−W) / R，其中 W 是胜率，R 是盈亏比。举例胜率 50%、盈亏比 2，f = 0.5 − 0.5/2 = 0.25，即全凯利让你押 25% 的本金。当算出来 f ≤ 0 时，代表这套打法长期是负期望，凯利给出的答案就是「不下注」。想先把胜率和盈亏比对应的期望值搞清楚，可以配合加仓方式对比工具一起理解。
为什么几乎没人用全凯利：凯利是「增长率最优」，不是「体验最优」。全凯利的资金曲线波动极大，历史上做全凯利遇到连亏，回撤到 50% 以上是常态，绝大多数人会在半路上崩溃离场。更要命的是凯利对胜率估计极度敏感——你以为胜率 50%、其实只有 45%，全凯利就会让你系统性下注过重，长期反而亏损。
所以实战普遍用半凯利（0.5×f）甚至 1/4 凯利。半凯利只牺牲约 1/4 的长期增长率，却能把回撤砍掉近一半，容错空间大得多。当你对自己的胜率没有几百笔样本的把握时，把凯利结果再打个对折，是把「理论最优」修正成「活得下去」的关键一步。想真正稳定估准胜率，还是得靠交易记录长期统计。